Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Что такое EBITDA и как использовать этот показатель для оценки компаний». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Например, у условной организации «Ромашка» прибыль за 2020 год составила 5 млн рублей. Еще 1 млн уйдет на уплату налога и 500 тысяч суммарно компания «отдала» на амортизацию оборудования. Основные данные были получены из «Отчета о финансовых результатах», а детальная информация по амортизации содержалась в «Пояснении к бухгалтерскому балансу». На основе известных цифр можно вычислить чистую прибыль: 5 млн + 1 млн + 0,5 млн = 6,5 млн рублей.
Проблемы интерпретации и манипулирование
Важное примечание: проблема расчета касается компаний, на балансе которых существенная часть — арендные активы.
Вернемся к Долг/EBITDA. EBITDA в классическом виде — прибыль до налогообложения плюс финансовые расходы плюс амортизация. Раньше затраты по аренде учитывались как затраты, и в расчете EBITDA считались со знаком «минус». Теперь же затраты по аренде превратились в амортизацию и финансовые расходы. А значит увеличили ее значение. Честные компании, к которым «Магнит» относится, публикуют этот показатель в пресс-релизах и презентациях по двум стандартам (в аудированной отчетности обязаны публиковать только в IFRS 16).
Вот так выглядит EBITDA в разных стандартах за 2020 год. Разница более чем значительная.
Эта статья пишется в марте 2022-го, когда на Лондонской бирже приостановлены торги ценными бумагами российских компаний. Когда в РФ прекратили работу Visa и MasterCard. Когда привлечение зарубежных инвестиций в отечественную экономику со стороны ЕС и США стало столь же реальным, как эльфы и гномы.
В связи с этим у кого-то из читателей резонно возникнет вопрос: «Зачем писать про «буржуинские» прибыли и показатели?». Если так, то это справедливое сомнение. Однако видим такие аргументы в противовес:
- международные инструменты для анализа финансового состояния организаций не имеют национальности;
- крупные российские компании давно используют «импортную» прибыль в своих годовых отчетах и, вероятно, не будут отказываться от нее и дальше;
- умение «читать» отчетность и понимать, что скрывается за всеми этими EBITDA, EBIT, OIBDA, – хороший навык во все времена, даже в самые смутные.
OIBDA: что это простыми словами и как рассчитать
OIBDA – это Operating Income Before Depreciation and Amortization или операционная прибыль до вычета износа и амортизации. Может показаться, что это нечто сродни EBITDAтолько с корректировкой на величину налогов и уплаченных процентов. Однако это неверно.
В основе OIBDA лежит операционная прибыль, значит, исключаются все прочие операции. В зарубежной практике они именуются внереализационными. В РФ это прочие доходы и расходы. Выше приводили несколько примеров. Здесь подробнее остановимся на сути.
Прочая составляющая бизнеса – это:
- некие разовые операции, которые сегодня есть, а завтра могут не повториться. К примеру, доход от сдачи помещений в аренду на пару месяцев;
- то, что прямо обозначается в бухгалтерской нормативке как прочая составляющая доходов и расходов. Допустим, штрафы по хозяйственным договорам, продажа залежалых материалов или ненужных основных средств (п. 7 ПБУ 9/99, п. 11 ПБУ 10/99).
Чем долг отличается от обязательств
По своей природе, эти два понятия схожи, поэтому их часто используют как взаимозаменяемые. В бизнесе их всегда разграничивают, потому что все долги являются обязательствами, но не все обязательства являются долгом.
В финансовой отчетности есть раздел Обязательства, где учитывается задолженность компании перед кредиторами, партнерами, поставщиками и другими контрагентами. Другими словами, обязательства — это сумма, которую компания должна заплатить всем контрагентам.
Долгом считаются только те обязательства, по которым компания несет дополнительные расходы в виде процентов: кредиты и займы. Именно эти суммы используются при расчете долговой нагрузки эмитента.
Отличия EBIT и EBITDA от операционной прибыли
Показатели операционной прибыли и EBIT/EBITDA — это разные показатели. Если в классические показатели EBIT/EBITDA включаются все доходы и расходы — операционные и неоперационные (кроме процентов, налогов и амортизации), — то в операционную прибыль не включаются неоперационные доходы и расходы.
Неоперационными (или внереализационными) доходами или расходами считаются нерегулярные или разовые доходы и расходы, не относящиеся к обычной деятельности компании. Например, чаще всего это доходы от инвестиционной деятельности (если такая деятельность не является регулярной для компании), выручка от разовой операции нерегулярной деятельности, расходы, не связанные с деятельностью компании, курсовые разницы, прекращенная деятельность и другие. В то же время прибыль (убыток) от продажи основных средств, резерв по сомнительным долгам, обесценение активов, а также большинство других расходов, как правило, являются частью операционной прибыли.
Операционная прибыль включается в расчет другого non-GAAP-показателя — OIBDA (operating income before depreciation and amortization — операционная прибыль до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов). Как видно из названия показателя, отличия OIBDA от EBITDA — это состав прибыли: OIBDA содержит только операционную прибыль, неоперационные доходы и расходы исключены.
Пример 2
Используя данные примера 1, рассчитаем OIBDA для трех компаний.
Рентабельность OIBDA в данном случае выше рентабельности EBITDA, так как не содержит сумму по статье «Прочие расходы».
Что показывает EBITDA
Определение EBITDA расшифровывается как «earnings before interest, taxes, depreciation and amortization». Переводится все это как «прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации».
Данный показатель отображает прибыль до вычета процентов по кредитной задолженности, уплаты налогов и учитывает амортизационные выплаты. Это финансовый результат от основной деятельности компании, то, сколько способно заработать предприятие от основного вида деятельности.
Возникает вопрос о том, зачем считать EBITDA, если существует обычный показатель прибыли? Показатель отвечает нам, сколько денег способно заработать предприятие, хватит ли прибыли на исполнение всех финансовых обязательств и обеспечение текущей работы.
Соображения по долговым обязательствам / EBITDA
Аналитики, как отношение долга / EBITDA, потому что его легко вычислить. Долговые обязательства можно найти в балансе, а EBITDA можно рассчитать из отчета о прибылях и убытках. Проблема, однако, заключается в том, что она не может обеспечить наиболее точный показатель заработка. Аналитики анализируют больше, чем прибыль, чтобы оценить количество наличных денег, доступных для погашения долга. Амортизация и амортизация — это неденежные расходы, которые не оказывают существенного влияния на денежные потоки, но проценты могут быть значительными расходами для некоторых компаний. Банки и инвесторы, рассматривающие текущий коэффициент долга / EBITDA, чтобы получить представление о том, насколько хорошо компания может заплатить за свой долг, могут захотеть рассмотреть влияние процентов на задолженность, даже если этот долг будет включен в новую эмиссию.Таким образом, чистая прибыль за вычетом капитальных затрат плюс амортизация и амортизация могут быть лучшим показателем денежных средств, доступных для погашения долга.
В переводе с английского языка сокращение EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) означает прибыль до выплаты процентов по кредитам, налогов и без учета амортизационных отчислений. Показатель EBITDA отражает финансовый результат именно основной операционной деятельности компании, то есть отражает способность основного профильного вида деятельности предприятия (бизнеса) генерировать прибыль и денежный поток.
Исходя из расшифровки данного термина, мы видим, что это по сути EBITDA это модифицированный показатель прибыли компании, но очищенный от влияния таких факторов как уровень долга, используемая система налогообложения, а также способ начисления амортизации. Давайте разберемся зачем же нужен еще один показатель прибыли? В чем его преимущества?
Что такое EBITDA простыми словами
EBITDA, в отличие от рентабельности и иных коэффициентов, считается в денежных показателях — в рублях, долларах, евро, и т.д. Сам по себе показатель не информативен, он раскрывается в сравнении. Например, отношение EBITDA к выручке, к затратам, к активам, к инвестициям, и т.д.
Как считается EBITDA (метод «сверху вниз»):
EBITDA = выручка — себестоимость продукции или услуг (без амортизации) — операционные расходы
Другой вариант расчёта EBITDA (метод «снизу вверх)»:
EBITDA =чистая прибыль + проценты по кредитам + амортизация + налог на прибыль
В обоих случаях расчёт будет правильным. EBITDA показывает собственнику количество денег, заработанных компанией на конкретный момент времени. Их теоретически можно отправить на выплату дивидендов.
Советы новичкам по поводу показателя
Новичкам, которые хотят использовать показатель Debt to EBITDA для оценки компаний, следует учитывать следующие советы:
- Используйте показатель в сочетании с другими финансовыми показателями. В случае с параметром долг/ебида – это особенно важно из за синтетического характера этого показателя.
- Учитывайте особенности отрасли компании при сравнении показателя Debt to EBITDA между компаниями. Поскольку для разных отраслей существуют разные нормы операционной прибыли.
- Используйте показатель Debt to EBITDA для оценки финансового состояния компании, но не забывайте учитывать и другие факторы, такие как конкуренцию, рыночные тренды и стратегию компании.
-
С помощью этого показателя можно сравнивать результаты компаний из одной отрасли с разными налогообложением, политикой амортизации, структурой капитала — соотношения собственного и заемного, долговой нагрузкой.
-
Он помогает предварительно сравнивать компании из разных стран, однако эмитенты должны быть из одного сектора и похожи по масштабу. Кроме того, их показатель EBITDA должен быть в одной валюте.
-
Показатель исключает расходы, которые записаны только на бумаге — в отчетности компании. Например, амортизацию. Поэтому считается, что EBITDA отражает действительную операционную рентабельность предприятия.
-
EBITDA — более надежный показатель для оценки деятельности компании, чем размер чистой прибыли, который может меняться из-за разовых факторов, расходов. Например, если одно из направлений бизнеса компании станет самостоятельным, то чистая прибыль может упасть. Но ее падение не будет связано с какими-то проблемами.
-
Показатель используется для расчета дивидендов.
Что значит отрицательный показатель долг ebitda
Чистый долг/EBITDA (Net debt/EBITDA) – это коэффициент долговой нагрузки компании, который показывает способность платить по текущим кредитам и займам. По сути, отношение чистого долга к EBITDA указывает на то, как долго компании потребуется работать при текущем денежном потоке, чтобы погасить собственный долг.
Считается, что значение коэффициента «Чистый долг/EBITDA» не должно превышать 3. Такое значение означает, что компания не имеет чрезмерной задолженности и в состоянии обслуживать свои долговые обязательства. Если по-простому, то чем ниже значение коэффициента, тем лучше. Также нужно помнить о числителях и знаменателях показателя. При отрицательном значении мультипликатора «Чистый долг/EBITDA», если отрицательное значение у EBITDA, то компания убыточна. Если отрицательный чистый долг, то у компании либо нет кредитов и займов, либо большое количество денежный средств, что расценивается положительно.
И наоборот, если отношение чистого долга к EBITDA высокое, это указывает на высокую долговую нагрузку компании и дополнительные риски при инвестировании в организацию. Как правило, значение показателя у компании выше 4 или 5 считается высоким и рассматривается как стоп-сигнал для участников рынка, которые рассматривают ее для инвестиции. Несмотря на это, уровень долговой нагрузки сильно отличается по отраслям из-за различий в требованиях к капиталу и особенностей той или иной отрасли.
Показатель Чистый долг/EBITDA используется, как менеджментом, так и инвесторами для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности компании. Также соотношение часто используется агентствами кредитного рейтинга для определения вероятности дефолта компании по её долгам.
Как правило, инвесторы сравнивают коэффициенты компаний друг с другом в скринере акций.
В данном коэффициенте вы можете встретить на месте показателя EBITDA, такие показатели(разновидности), как EBIT – EBIT margin и OIBDA – OIBDA margin.
Показатель EBIT (earnings before interest and taxes) — это прибыль до вычета процентов и налогов. То есть, EBIT является промежуточным показателем прибыли до уплаты процентов и налогов, тогда как EBITDA учитывает ещё и амортизацию. Подробнее о показателе EBITDA, его расчётах можете ознакомиться здесь.
Показатель OIBDA (operating income before depreciation and amortization) – это значение операционной прибыли до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов. В отличие от привычной для нас EBITDA, показатель OIBDA содержит только операционную прибыль и амортизацию, не учитывает финансовые доходы и расходы, а также налоговую нагрузку.
Зачастую компании при составлении отчетности по стандартам МСФО могут указывать такие строки статей, как: «Прочие доходы» или «Прочие не операционные доходы» (Other income / Other non-operational income), а также «Прочие расходы» или «Прочие не операционные расходы» (Other expenses / Other non-operational expenses) результаты деятельности, которую считают нерегулярной и не относящейся к основной операционной деятельности.
Таким образом, показатели OIBDA от EBITDA в части, используемой для расчета прибыли, могут быть идентичными, если компания не выделяет результаты по нерегулярным видам деятельности.
Физический смысл и порядок расчета мультипликатора Debt / EBITDA
EBITDA показывает сколько компания зарабатывает, при этом не учитываются такие явления как амортизация, уплата налогов, процентов. ЕБИТДА удобна тем, что позволяет сравнивать бизнес, работающий, например, в разных налоговых юрисдикциях.
Если разделить общую задолженность на ЕБИТДА, то получим число, характеризующее способность компании быстро погасить долг. Если долг равен, например, $2 млрд, а EBITDA – $1 млрд в год, то значение мультипликатора Debt / EBITDA окажется равно 2 . Это значит, что при текущем уровне задолженности компании понадобится 2 года, чтобы выплатить долг. Это мера того насколько быстро денежный поток позволяет разобраться с задолженностью.
Показатель в некоторой степени условен. В реальности доход бизнеса будет ниже из-за выплаты налогов, процентов по долговым бумагам, амортизации, расходов на реализацию новых проектов. К тому же никто не будет направлять весь годовой заработок на выплату кредитов. Но для сравнения разных компаний Debt / EBITDA подходит, лучшей считается та из них, у которой показатель ниже.
В мире бухгалтерского учета и корпоративных финансов, как и в любой другой области нашей жизни, существует мода. Всегда какие-то методы, показатели, виды отчетности, авторы — популярны, какие-то — нет. Как это происходит? Сложно сказать. Как и везде, в нашей профессиональной области мода очень капризна и зависит, порой, от совершенно неуловимых причин. Однако, как и в любой иной области, и здесь, в мире финансов, игнорировать моду весьма сложно.
Несмотря на переменчивость моды, в мире многое остается постоянным. Помните строчки из «Евгения Онегина»:
«Всё, чем для прихоти обильной
Торгует Лондон щепетильный
И по Балтическим волнам
За лес и сало возит нам,
Всё, что в Париже вкус голодный,
Полезный промысел избрав,
Изобретает для забав,
Для роскоши, для неги модной, —
Всё украшало кабинет
Философа в осьмнадцать лет»
([1], стр. 21)?
Идут века, а у нас по-прежнему в моде «современные» западные тенденции. И, кажется, всегда то, что было «у нас» вчера — безнадежно устарело, а ново то, что уже успело устареть «у них».
Об этой ситуации в области нашей профессиональной деятельности замечательно пишет в своем авторском учебнике «Эффективный финансовый директор» Т.В. Теплова ([2]). «Бухгалтерский учет, — пишет она, — традиционно называли языком бизнеса. Действительно, бухгалтерские термины в течение многих десятилетий задавали понятийный аппарат топ-менеджеров компании, бухгалтерские показатели количественно выражали успехи и проблемы по принимаемым решениям. Однако, — продолжает автор, — ситуация меняется, и все больше новых терминов входит в оборот профессионального бухгалтерского и бизнес-языка, на котором общаются специалисты на финансовом и фондовом рынке и который активно транслируется на внутреннее управление нефинансовых компаний. Меняется сам бухгалтерский учет, а также видение компании со стороны финансового рынка и инвесторов. Все чаще отмечаются такие недостатки языка бизнеса, как отсутствие единой терминологии, устоявшихся русскоязычных дефиниций, превалирование англицизмов и активное вхождение в оборот профессионального финансового жаргона» ([2], стр. 76).
Одним из таких модных в последнее время показателей стал показатель EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization — прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации), который, как отмечает Кяран Уолш (Ciaran Walsh), «является одним из новых финансовых терминов, который начал использоваться в последние годы» ([3], стр. 40).
Ваш покорный слуга имел замечательную возможность убедиться в популярности данного показателя, проводя не так давно семинар у своих магистрантов. Барышня, подготовившая красочную презентацию на тему своей будущей диссертации, увлеченно рассказывала о том, как безнадежно устарели традиционные показатели рентабельности, и как для понимания реального положения дел и принятия инвестиционных решений нам необходим показатель EBITDA. Выступала она с жаром и была похожа на миссионера, несущего прогрессивные идеи в массы. Однако когда ее стали спрашивать о том, как рассчитывается этот показатель, она сказала, что уточнит это, и что сочла это не столь важным, так как его значения в готовом виде уже представлены в аналитических базах данных.
После этого автор этой статьи окончательно убедился в том, что EBITDA стал чрезвычайно модным показателем, и нам, дорогие читатели, просто необходимо о нем поговорить.
Давайте, прежде всего, заглянем в толковые словари, и посмотрим, какие трактовки данной величины они нам предлагают.
Показатель EBITDA сегодня — важная составляющая аналитических индикаторов успешности деятельности компаний. Его главное достоинство — соответствие определенному видению данных финансовой отчетности (прежде всего, отчета о финансовых результатах), сложившемуся в настоящее время среди экономистов-аналитиков. Его рассмотрение создает иллюзию минимизации влияния методов бухгалтерского учета на оцениваемую финансовую информацию. Однако использование его без понимания как раз этой самой специфики реализуемых на практике методов бухгалтерского учета может сделать оценку значений EBITDA не достаточно обоснованной.
Литература:
1. А.С. Пушкин. Евгений Онегин. — М.: Наследие, 1999.
2. Т.В. Теплова. Эффективный финансовый директор. — М.: Юрайт, 2016.
3. К. Уолш. Ключевые показатели менеджмента. Полное руководство по работе с критическими числами, управляющими вашим бизнесом. — Киев: Companion Group, 2008.
4. The Penguin Dictionary of Accounting by Christopher Nobes, Second edition — Penguin Books Ltd, London, 2006.
5. Oxford Dictionary of Accounting. Fourth edition. Oxford University Press Inc., NY: 2010.
6. Webster`s Finance and Investment Dictionary. Wiley Publishing, Inc., Indianapolis, Indiana. 2003.
7. Д. Сазерленд, Д. Кэнуэлл. Бухгалтерский учет и финансы: ключевые понятия. — Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2005.
8. В.В. Ковалев и Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы: понятия, алгоритмы, показатели. — М.: Проспект, 2012.
9. Т.В. Теплова. Корпоративные финансы. Часть 1. — М.: Юрайт, 2016.
10. И.Ф. Шер. Бухгалтерия и баланс. — М.: Экономическая жизнь, 1925.
11. Д. Хафф. Как лгать при помощи статистики. — М.: Альпина Паблишер, 2015.
12. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. — М.: ИНФРА-М, 2013.
13. С.В. Валдайцев. Оценка бизнеса: Учебник. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003.
14. С.В. Валдайцев. Оценка интеллектуальной собственности. — М.: ЗАО «Издательство «Экономика»», 2009.
15. И.П. Бойко. Лекции по курсу «Экономика предприятия и предпринимательства». Лекция 9. Финансирование предприятия. — СПб.: Издательский центр экономического факультета СПбГУ, 2012.
16. А. Дамодаран. Оценка стоимости активов. — Минск: Попурри, 2012.
17. А. Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.